UBS: Investorentag 2011: Aktienkapital soll wie vor der Krise kanibalisiert werden

Autor Thomas Ramseyer

Personalabbau - Kostenersparnis CHF 2 Milliarden

3500 tapfere Mitstreiter der vergangenen Jahre werden an die frische Luft gesetzt. Weitere werden folgen.

Fussvolk fällt Guillotine zum Opfer

Bereiche:
Investmentbank 45% (1575 Köpfe)

Vermögensverwaltung Schweiz 35% (1225 Köpfe)

Vermögensverwaltung Amerika 10% (350 Köpfe)

Global Asset Management 10% (350 Köpfe)

Weitere Köpfe werden rollen - erste 500 bereits angekündigt
Spirale ist 1) Braindrain -> 2) Rationalisierung mittels Informations Technologie -> 3) Testen durch zu Entlassende -> 4) Entlassungswelle

Kostensenkungsprogramme gehen immer zu Lasten der Belegschaft.

Arbeitnehmer werden zwischenzeitlich der Allgemeinheit (ALK) überstellt
Je nach Gutdünken eliminieren Grossfirmen Teile ihrer immer wieder mal als wichtigstes Aktivum bezeichneten Belegschaft. Sie lagern sie ganz einfach an die Allgemeinheit aus; die Steuerzahler genannt der Allesfresser, den "Provider of the last resort". Sie überlassen es somit dieser Allgemeinheit, das Scherflein zynischer Abzocker und Aktionäre ins Trockene zu bringen.

Mit der neuen alten Ausrichtung setzt die UBS ihren Weg ganz einfach fort 
Investor Day 2011 Originalton Ermotti:
UBS ist wieder gesund.
UBS will ihre Rendite ab 2013 auf 12% bis 17% verdoppeln.
UBS baut weitere Stellen ab, um ihre Effizienz zu steigern.
UBS ist wieder so gesund, dass sie wieder Dividenen bezahlen kann.

UBS will wieder Kapitalrückzahlungen in Form von Aktienrückkäufen vornehmen wie vor der Krise 2007/2008

UBS sieht ein Potenzial von CHF 26 Milliarden an Steuerrückstellungen, davon CHF 4.7 Milliarden alleine in der Schweiz.


UBS will wieder Kapitalrückzahlungen in Form von Aktienrückkäufen vornehmen wie vor der Krise 2007/2008
Mit dieser Massnahme wird der Return on Equity (ROE) massiv verbessert.
Damit die von der Finma geforderte Eigenkapitalquote nicht aus dem Ruder läuft, werden ganz einfach sukzessive Nachrangige Anleihen ins Publikum abgepresst.

Nach Eliminiation einiger Buchungssätze kurz: die Mittel aus der Emission weiterer nachrangiger Anleihen dienen der Refinanzierung von Aktienrückkäufen.

Aktienrückkäufe und Nennwertreduktionen vor der Krise 2007/2008

Während der Jahre 2001 bis 2007 wurden Aktien im Umfang von CHF 15.9 Milliarden vernichtet. Während dem gleichen Zeitraum wurde der Nennwert im Betrag von CHF 3.8 Milliarden reduziert.

Das Aktienkapital wurde also mit Total CHF 19.7 Milliarden kanibalisiert. (Selbst als sich die Krise schon abzeichnete, vernichtete die UBS im Jahre 2007 noch Aktien für CHF 2.4 Millarden.)

Bemerkung
Das um die Verluste abzufedernde dringend benötigte Aktienkapital fehlte in der Krise. Die UBS geriet zum Bittsteller; sie führte im Jahre 2008 eine für die Bank unvorteilhafte Kapitalerhöhung durch.

Fazit

Einmal mehr wird die Büchse der Pandora geöffnet werden

Empfehlung
1) Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA legt die Relation Aktienkapital zu Nachrangigen Obligationen fest. [die Interessen der Schweizerischen Eidgenossenschaft (too big to fail) werden gewahrt]

2) Die Politiker halten ein wachsames Auge auf sämtliche in der Schweiz ansässigen Too-big-to-fail Banken. Hierbei richten sie ihr Augenmerk auf die Relation Aktienkapital/nachrangige Obligationen.

3) Anleger umgehen ihre Aktienquote nicht, indem sie Wandelobligationen zeichnen. (Sie könnten im ungünstigsten Moment zur Konversion gezwungen werden.)

copyright Thomas Ramseyer
http://www.xing.com/profile/Thomas_Ramseyer5?sc_o=mxb_p

AktienRückkauf - dient lediglich der "Zielerreichung" Return on Equity, der Basis für den BONUS

Autor Thomas Ramseyer

Aktienrückkaufsprogramme schaden der Eigenmittelbasis (Aktienkapital, Shareholders' Equity) sowie der Liquidität; Unternehmen werden zunehmend abhängiger von Kreditinstituten

Fortschreitende Amerikanisierung - Globalisierung - Ursache der mit Gier einhergehende Schwächung des Eigenkapitals (Shareholders' Equity)

Aktienrückkauf - Geschäftsleitungen verkennen Ernst der Lage

Geschäftsleitungen (CEO, CFO, CIO), welche erst heute im Spätherbst 2008 ihre laufenden Aktienrückkaufsprogramme sistieren - sie hätten dies schon mit dem vergleichsweise frühzeitig kommunizierten gewaltigen Volumen des UBS-Debakels tun sollen - verkennen die Wichtigkeit der Unabhängigkeit von Banken. 

Liquiditätsmangel führt zu Zusammenbruch

Mangelnde Liquidität ersten Grades kann den Zusammenbruch von Unternehmen provozieren. Beispiel: Oel- Baukrise der siebziger Jahre; KMU und Kleinunternehmen streckten wegen Debitorenausständen die Beine.

Hosensackbuchhalter in den Chefetagen
Jedes Mitglied der Geschäftsleitung, jeder Verwaltungsratsausschuss, jeder Verwaltungsrat, welche je ein Aktienrückkaufsprogramm ins Leben gerufen hat, liess sich von der Gier bonusgetriebener Manager bzw. schierem Unwissen zum Einverständnis verleiten. 

Hoher Bonus/tiefere Eigenmittel -  Bilanzen werden gefleddert

Solche Massnahmen schaden nicht nur dem Aktienkapital sondern auch dem Grad der ersten Liquidität. Hochliquide Mittel, Cash und leicht verwertbare Aktiven wie etwa Festgelder, Obligationen und Aktien, werden eingetauscht gegen tendenziell höhere Börsenkurse (auch diese eine Messlatte (Benchmark) für auszurichtende Bonuszahlungen).

Alles was von drüben kommt ist was auch immer

Die heutzutage zur Bestimmung des Marktwertes eines Unternehmens angewandte Methode abdiskontierter zukünftiger Erträgen, welche auf der Einschätzung zahlreicher Mainstream-Analysten fussen, schlägt die Investoren mit Blindheit. Euphorisch werden derartige Massnahmen begrüsst. Erwartete höhere Marktpreise (Marketvalue per share), höhere Erträge pro Aktie (Earnings per Share), höhere Dividenden pro Aktie (Dividend per Share), steuerfreie Kapitalherabsetzungen u.a.m. einhergehend mit tiefen Zinssätzen und erhöhten quartalsgemessenen volkswirtschaftlichen Wachstumsraten verursachen Positivismus ja Hysterie; jedermann gerät zum Spezialisten für Investitionen.

Anleitung zur Hebelwirkung von Erträgen bzw. Erhöhung von Bonuszahlungen bei Zielerreichung.

Ziel und Zielerreichung

Return on Equity (ROE), Marktwert pro Aktie (Börsenkurs, kurz P), Ertrag pro Aktie (Earnings per share, kurz EPS), Dividende pro Aktie (DPS).

Folgende Massnahmen werden zur Zielerreichung herangezogen:

Lehrsatz

Je grösser die Relation Fremdkapital zum Eigenkapitel (FK/EK) desto höher ROE, EPS, DPS, P, - alles Messlatten zwecks Festlegen der Boni - desto grösser die Bonuszahlungen

Einflussfaktoren

Diese Grössen können bekanntlich folgendermassen beeinflusst werden:

1) Höhere Eträge bei gleichem EK (Gewinne werden im EK behalten, erschwerend für Zielerreichung in Folgejahren, Nennwertherabsetzung kann letzterem entgegenwirken) - Bonus hoch -

2) Gleiche Erträge bei kleinerem EK
(Vorjahresgewinne werden für Aktienrückkaufsprogramme eingesetzt; vereinfacht die Zielerreichung im laufenden sowie in den Folgejahren) - Bonus hoch -

3) Höhere Erträge bei kleinerem EK
(Gewinne werden für Aktienrückkaufsprogramme eingesetzt, Manager werden zu Männern des Jahres gekürt, Leben auf Kosten der Zukunft, erschwert die Zielerreichung in den Folgejahren. Strategieanwendung kurz vor anstehendem Verlassen des Unternehmens anwenden) - Bonus sehr hoch -

4) Gleiche Erträge bei grösserem EK
(wird heutzutage leider nicht mehr praktiziert; Kapital auf Vorrat - auch wenn die Konditionen extrem günstig wären - wird nicht mehr generiert. Kapitalerhöhungen erfolgen nur noch der Not gehorchend, Eine auf Kontinuität ausgerichtete Planung kann hier wohl in Abrede gestellt werden) - Bonus tief , wohl das stärkste Argument, eine KE nur durchzuführen, wenn Notstand herrscht.

5) Höhere Erträge werden durch Kostensenkungsprogramme
Rationalisierung, Technisierung, Freisetzen von Arbeitskräften (Ausnutzen von Fluktuationen, Streichungen von Stellen, Weiterbildungsbeiträge kürzen), Beschneiden von Marketingmassnahmen - realisiert.

Alle beschriebenen Massnahmen (NachUnsDieSintflutStrategie) schaden der zukünftigen Entwicklung wegen Reduktion bzw. Stagnation der Eigenmittel (Shareholders' Equity) der Firma.

Feststellung

1) Auswirkungen auf unsere Managementkultur

Symptom der durch fortschreitende Amerikanisierung verursachten Kurzlebigkeit und Gier der heutigen Zeit: Resultate, Ziele und Ausblicke müssen quartalsweise bekanntgegeben werden.

2) Pimping up the brides

Viel Zeit wird vergeudet, die Ausweise herzurichten. Schieres ME-TOO wird als vor dem Hintergrund einer sauberen Recherche, zum Beispiel Abwehr feindlicher Uebernahmen, gefällter Management-Entscheide kaschiert.

3) Weniger Aktien/höhere Kurse - EPS, ROE und Bonus

Ultimatives Ziel: steigende Aktienkurse begründet worauf auch immer und überrissene Boni. Mitarbeiter werden nach Belieben eingestellt und gefeuert, Arbeitsplätze werden vernichtet. (Bsp. 10'000 gefeuerte Angestellte gipfeln in einer Ersparnis von ca EUR 1.5 Milliarden (EUR 1'500'000'000).

4) Die Menschlichkeit geht vor die Hunde

Zynisch hinter vorgehaltener Hand formuliert: jeder der nicht feuert, muss von allen guten Geistern verlassen sein. Dies tut heutzutage das zum HR verkommene Personalbureau.  

Human Rescources, Human Capital (kurz Commodity) sind kaltes Grausen verursachende Begriffe.

© Thomas Ramseyer

https://www.xing.com/profile/Thomas_Ramseyer5